观测:中国7月M2和新增贷款料维持前月水平 政策

* 公布内容: 7月M2增幅及新增人民币贷款等

上海/北京7月12日电---中国人民银行周二公布数据显示,6月新增人民币贷款6,339亿元人民币,高于此前5,900亿元的调查中值;当月末广义货币供应量CNMSM2=ECI同比增长15.9%,亦高于15.2%的调查中值.

* 公布时间: 无固定时间,最晚8月15日

央行数据并显示,中国6月末人民币各项贷款馀额51.40万亿元,同比增长16.9%,增幅和预估相符.

--调查结果:

上半年人民币贷款累计增加4.17万亿元,同比少增4,497亿元.

7月指标 中值 区间 上月 去年同期 参与预测机构数

6月末外汇储备馀额为3.1975万亿美元,同比增长30.3%,此前调查中值为3.22万亿美元.

广义货币供应量 18.5 17.9-19.2 18.5 28.4 25

浏览数据及调查中值一览表,请点选[ECI/CPOLL]

新增人民币贷款 6,000 4,000-7,200 6,034 3,559 24

以下为市场人士的评论:

人民币贷款馀额同比 18.5 15.7-18.8 18.2 33.9 17

--第一创业证券研究所分析师 宋启超

6月广义货币供应量和新增贷款数据较市场预期都稍高,新增贷款之前市场的预期多在5,000到6,000亿元之间.

从央行敢于再次加息的行动来看,下半年数量紧缩方向应该会缓和.

贷不贷得到款,不会是利率的问题,而是新增贷款被控制住後,就会出现周小川行长所讲的结构性问题,中小企业很难贷得到钱.

上半年贷款控制得比较严,现在综合保障房和地方债务问题来看,四季度贷款控制这边可能会松一松.保障房地方政府想建但没钱建,地方政府债务问题也需要後续资金来化解.

--数据要点:

--东兴证券固定收益部研究员 钟华

6月M2同比增速虽然有所回升,但仍然低于16%的政策目标.信贷增速也属正常范围,但是计入广义货币的存款增加了大约1.7万亿,这一增速依然偏快.随着存款的增长,进一步的紧缩政策依然有可能出台,但是节奏可能放缓.

存款增幅高于贷款馀额增幅,存贷差有所扩大.但是考虑到6月末季末冲存款的因素,存贷差扩大对市场流动性的影响可能远没有数字显示的大.

据调查中值显示,中国7月M2同比增幅料维持前月水平,人民币新增贷款亦与前月相差无几.监管层的"均衡放贷"政策料在下半年继续得以执行,而经济增速的再度回落令市场的政策放松预期有所增强.

--国海证券债券分析师 高勇标

不同于今年1-5月的情形,今年6月新增贷款高于去年同期的水平,这可能与各地方政府为加快保障房建设而加大贷款投放力度有关.6月M2增速反弹一方面是新增贷款的贡献度增加,另外还有季节性因素的影响,一般来说,季末贷存比考核会加大银行揽存力度,表外资金短期回流表内会导致M2增速季节性增加.

中国央行此前一直强调今年要引导货币信贷总量适度增长,努力做到信贷资金的相对均衡投放.年初制定的新增贷款目标是7.5万亿元人民币,按照全年各季"3、3、2、2"的传统投放节奏看,上半年已实现信贷投放4.6万亿元,基本符合信贷调控的总量及进度要求.

--广发银行交易员 陈晓荣

信贷数据还算在预期之内,说明紧缩政策的效果继续得到巩固,加息政策或步入尾期,但这同时也意味着经济下滑的担忧正在升温,下半年政策的不确定性在加大,紧缩政策的节奏将更难以预测.

作为投资机构来说,或许可以考虑逐步建仓一些长期债了.

而此前公布的PMI指标显示,中国经济增速再度出现下滑迹象,令市场对于政策放松的预期有所增强,货币信贷进一步紧缩的可能性大为降低.此前央行公开市场在连续两周资金净回笼後,本周流动性回收力度明显减弱,不排除再度出现净投放.

--银河证券首席总裁顾问 左小蕾

上半年新增贷款4.17万亿还是比较正常,按照3:3:2:2的信贷投放节奏,全年新增贷款依然将超过7万亿,可能会比09年和10年略微下降,但这也是一个合理的回归,因为09年和10年主要是为了刺激经济增长,当时贷款投放量相对偏多.

另外,央行还没有公布社会融资规模数据比较奇怪.考虑到今年银行产品发行比去年成倍增加,还有股权融资和债权融资等等,粗略计算,今年社会融资规模也不会低于14万亿,中国的实际投资增长还是很高的,现在我们也不能光盯着信贷,过去一直讲要降低间接融资比重,提高直接融资,按照这一趋势,银行新增贷款下降是正常的,我们更应该关注社会融资规模数据.

对于下半年货币政策,我认为取向仍不会改变,央行仍会关注通胀问题,可能不会像上半年那样频繁调整存款准备金率,但也会通过公开市场等措施适当回笼资金,总体上维持对流动性的控制,并对利率水平做出适当的调整.

--市场影响:

--第一创业证券资产管理总部董事总经理 万晓西

M2和新增贷款都比预期要高一些,现在焦点还在通胀这块,中国现在通胀水平可能被被低估,实际通胀水平可能已经到两位数,只有把通胀控制住了,整个国民经济才能稳定.首先还是要稳住货币,调控不能松.

而且主要应该采用利率方式进行调控,而不应该用准备金率,因为利率政策可以调控各个层次,而目前贷款占社会融资总量的比例在降低,因此利率工具可能更为有效.

目前对中国控制通胀有利的因素是,欧债危机和石油价格下跌等,但国内通胀是内生性的以及成本推动的,还要以相应的货币政策应对.

均衡放贷政策指引使得7月新增信贷难以出现明显增长,如当月信贷数字符合预期,将有利于全年信贷投放控制目标的实现,监管层也不会出台更严厉的控制信贷和银行流动性的政策.

--申银万国证券首席宏观分析师 李慧勇

6月份广义货币供应量和狭义货币供应量双双反弹来源于当月存款大幅增长,这和各家机构在季末大力吸收存款,来应对存贷比监管考核和改善自身报表的有关.

在6月M2和M1反弹之後,两者可能会出现一个回落,但应该还是会处于15%左右的一个正常值区间.

但如果7月信贷出现明显不足,则将印证实体经济增长动能开始不足,资金需求转向疲弱,中国经济後续增长动力堪忧.届时宏观调控则更需求稳,政府会更注重把握调控政策的力度和节奏.

--华宝信托宏观经济研究员 聂文

6月的信贷量比预期略高一些,此前一般的预期在6,000亿元左右,不过这仍在正常水平.目前国内信贷存在的问题不是在总量上,还是结构性不均衡.大部分信贷资源给了国有企业及地方政府融资平台,民营企业资金链相当紧张.

下半年货币政策以观察为主,由第二季的偏紧逐渐向正常化转变.下半年的信贷仍按正常的节奏进行,全年控制在7.5万亿元内,但下半年估计会通过窗口指导等,更多向中小企业倾斜.预计下半年M2会在全年调控目标16%的上下波动,年底可能会略高于16%.

下半年至多还有一次加息,准备金率也是至多调高一次,更多可能发生在第三季末.若是三季度通胀水平得到控制,可能就不会有这种升息或调高的准备金率的举措了.

今年以来,中国已适度收紧货币政策,防止流动性过度充裕和经济过热.然而在欧债危机爆发及国内房地产调控等紧缩性政策频出之後,分析人士预期,若中国经济过度下滑,货币政策方面除了年内不加息,不提存款准备金率外,还可能适当放松流动性管理.

--国海证券固定收益证券研究中心研究员 段吉华

广义货币供应量和新增贷款数据6月有一点反弹,但应该仍在央行可接受的范围之内.

我们预计,後期M2仍会在16%左右波动;新增贷款的可控性强,单月数据不会有太大幅的波动.

目前经济和物价都在回落,下一次加息目前还看不到,央行应该会根据形势,相机抉择.

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--国泰君安固定收益部宏观研究员 周文渊

信贷数据和货币供给数据基本上略微高于市场预期.但新增信贷在二季度增长较为缓慢,不到2万亿元,主要是央行持续规模控制和存款准备金率政策调整的结果,也和银监会持续的存贷比控制有关,预计全年新增规模低于市场预期的7.5万亿元.货币供给增速M2反弹和3月末的理财产品到期形成一般存款有关.整体来看,信贷增速和货币供给增速都反映央行调控在逐步显现效力,预计M2增速在7月份将再次回落.

以下为本次调查的结果:

--交通银行金融研究中心研究院 鄂永健博士

信贷数据基本符合预期,M2的回升是因为季度末存款增长比较快,下个月还会回落的,预计会回到15.5%甚至更低的水平.贷款的增长也是比较符合投放节奏的,6,000亿左右是一个可以接受的数值,应该不会有更多的紧缩政策出台的信号.

机构名称 M2 新增贷款 人民币贷款馀额

**相关背景**


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--中国央行行长周小川对货币政策的最新表述中强调,要进一步落实好稳健的货币政策,更加突出和重视保持物价总水平基本稳定的目标,关注更广泛意义上的价格稳定.[ID:nCN1830091]

--中国央行货币政策委员会委员夏斌表示,今後几年必须始终坚持稳健的货币政策方向.在货币政策适度偏紧的环境下,财政政策应积极,从而真正推动经济结构的转型.[ID:nCN1829703]

--国务院总理温家宝在访欧之前曾在英国《金融时报》上发表文章,认为中国整体价格水平处于可控范围内,并预计将稳步回落.在英国时他再次强调通胀的危害及控制通胀的决心,指出通胀和腐败将影响政权的稳定,并首次表示将今年通胀控制在4%目标之下有困难. [ID:nCH0066197]

中金公司 18.5 600 -

--发稿 上海/北京中文部; 审校 乔艳红

华宝信托 18.5 600 18.6

国泰君安证券 18.6 550 -

兴业银行 18.7 650 18.7

兴业证券 18.7 - 18.6

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